华谊兄弟“年关难过”:年亏10亿，缺席春节档，王忠军兄弟一月担保30亿

华谊兄弟“年关难过”:年亏10亿，缺席春节档，王忠军兄弟一月担保30亿

文/ 佟亚云

1月30日晚，华谊兄弟发布2018年年度业绩预告称，全年归属于上市公司股东的净利润为亏损9.82亿元至9.87亿元，而上年同期为盈利8.28亿元。

华谊兄弟在公告中对亏损提出两方面的解释：一方面因为电影、电视剧、品牌授权及实景娱乐板块的收入不及预期或同比下降，另一方面因为对包括商誉在内的资产计提资产减值准备，导致资产减值损失与上年同期相比有较大幅度增加。

预计亏损近10亿元的背后，华谊兄弟的2018年难称顺遂。

5月，影视明星税收骤起风波，风波“女主角”范冰冰与华谊兄弟诸多联系；7月，因储备土地、销售商品房，华谊兄弟实景娱乐项目被质疑“地产化”经营；行业方面，税收自查、明星限薪、票补退出等一系列变化为影视行业的竞争提出新的要求和挑战。

内外因素叠加影响下，华谊兄弟股价从年初的8.87元/股下跌至年末的4.69元股，市值从年初的171亿元降至104亿元，“缩水”39.18%。与此同时，华谊兄弟实控人两兄弟质押动作频繁，截至发稿，同花顺数据显示王忠军、王中磊累计质押股份占其所持华谊兄弟股份的90.83%。

进入到2019年，华谊兄弟又遇诸多波折。1月8日，华谊兄弟董事会决议称将向4家银行申请总计23亿元的综合授信；1月23日，华谊兄弟再获阿里7亿借款；1月29日，曾被评级机构列入观察名单的22亿元中期票据如期完成兑付。

“借新还旧”获得喘息的同时，“春节档”热门影片却不见华谊兄弟参与的身影。

1月30日接受机构调研时，华谊兄弟董事长王忠军谈及华谊兄弟2019年的发展方向。“2019年，华谊兄弟一个方向是资产处置，会逐步剥离和电影、实景关联较弱的业务与资产，回笼资金、优化债务结构，把这些钱拿来把内容制作做好做强。”

2018主要电影票房未达预期，2019缺席“春节档”

在1月31日发布的年度业绩预告中，华谊兄弟提出，电影、电视剧和实景娱乐三大板块业务都是导致其净利润亏损的原因。

公告称，电影方面，报告期内上映的《狄仁杰之四大天王》、《云南虫谷》等主要影片票房未达预期；电视剧方面，华谊兄弟储备项目在开发制作过程中，未能于报告期内实现完片播出，“收益预计将在以后年度体现”；品牌授权与实景娱乐板块收入较上年同期相比有所下降，“主要是因为各项目推进进度存在时间性差异导致收款进度在各年之间有所差异”。

华谊兄弟主要有四大业务板块：负责电影、电视剧制作发行、艺人经纪、影院投资等的影视娱乐板块，品牌授权与实景娱乐板块，包括新媒体、互联网游戏、粉丝经济等内容在内的互联网娱乐版块以及产业投资及产业相关股权投资板块。

半年报显示，华谊兄弟影视娱乐业务营业收入为19.62亿元，占总营业收入的92.47%，金额和占比较2017年同期的10.09亿元和68.81%大幅上升。品牌授权及实景娱乐板块的收入为1.42亿元，较2017年同期的1.98亿元下降28.4%。

影视娱乐业务营收占比提升的同时，今年春节档，华谊兄弟并未参与投资或发行热门影片。

豆瓣“想看”排名前三名的贺岁档影片分别为《疯狂的外星人》、《飞驰人生》和《流浪地球》，背后光线传媒、阿里影业、中国电影、猫眼等通过参与出品或发行的方式得以分一杯羹。

1998年冯小刚导演的《甲方乙方》开启中国内地贺岁档的序幕，此后一年一度的春节档成为影视传媒行业必争之地。

搜狐财经“公司深读”梳理了近5年华谊兄弟的春节档电影，发现从票房收入上看，存在明显的票房收入不稳定的现象。

2018年春节档的《芳华》与《前任3：再见前任》获得了口碑与票房收入的双丰收。华谊兄弟半年报未披露上述两部影片对于营业收入的贡献，但显示《前任3：再见前任》、《好久不见》、《芳华》、《巴霍巴利王2》和《栀子花开》5部电影合计实现8.54亿元收入，占2018年上半年营业收入的40.26%。

推出《寻龙诀》和《老炮儿》两部贺岁片的2016年也是华谊兄弟的“丰收年”，据猫眼统计，两部电影共实现25.76亿元票房收入。2016年年报显示，《老炮儿》、《我不是潘金莲》、《还是夫妻》、《罗曼蒂克消亡史》、《幻城》五部影视作品实现3.94亿元收入，占营业收入的11.26%。

华谊兄弟并非每年春节档都能“押中宝”。2013年12月上映的《私人订制》明星云集，除主演葛优外，白百何、李小璐、郑恺、宋丹丹、王宝强均参与演出，最终获7.13亿元的票房收入。2015年1月，华谊兄弟参与制作的《功夫3D》将2004年周星驰、黄圣依主演的《功夫》进行剪辑和视效升级，最终“斩获”0.25亿元票房收入。

此外，由于影片类型限制，有时大制作、好口碑并不意味着高票房。以历史事件为背景的《一九四二》仅获3.71亿元票房，悬疑谍战片《罗曼蒂克消亡史》票房为1.22亿元，两部影片在豆瓣上的评分分别为7.5分和7.7分，与《芳华》（7.6分）相近，却在票房上远低于《芳华》的14.22亿元。

对于2019年的电影作品，华谊兄弟1月23日在互动平台回应提问称，管虎导演的战争巨制《八佰》、田羽生导演的两部作品《美人鱼2》和《伟大的愿望》都已杀青进入后期制作阶段；李蔚然执导的根据现象级手游改编的电影《阴阳师》、陆川导演的新作《749局》、奥斯卡最佳影片《入殓师》导演泷田洋二郎执导的《闻烟》也都已开机，有望于2019年开始陆续和观众见面，冯小刚献礼建国七十周年的电影作品也已在筹备当中。

30亿商誉背后：2015年投资现金流出增305%

华谊兄弟净利润下滑的原因除了电影等业务收入不及预期外，还因对商誉在内的资产计提资产减值准备。

2015-2018年9月，华谊兄弟商誉均在30.5亿元左右，而在2013年这一数值仅为3.2亿元，2014、2015年新增商誉11.32亿元和20.84亿元，增速分别为320.3%和140.25%。

2015年是华谊兄弟大手笔扩张的一年，收购了多家“明星公司”。这一年华谊兄弟的投资活动现金流出从2014年的10.59亿增至2015年的42.89亿元，增幅305%。

2015年，华谊兄弟收购浙江东阳美拉传梅有限公司（东阳美拉）和浙江东阳浩瀚影视娱乐有限公司（东阳浩瀚）各70%股权，相应为华谊兄弟新增10.47亿元和7.49亿元商誉。

东阳浩瀚和东阳美拉背后众多明星入股。天眼查信息显示，东阳浩瀚背后的股东包括冯威（冯绍峰）、李晨、郑凯、陈赫、杜淳等，而东阳美拉由冯小刚持股30%。

被收购的两家公司在近些年均获得较快增长，2015-2017年，东阳浩瀚的净利润分别为0.51亿元、1.01亿元和1.56元，东阳美拉净利润分别为0.46亿元、0.55亿元和1.17亿元。

除了收购东阳浩瀚和东阳美拉两家公司外，2015年11月，华谊兄弟投资19亿元认购的英雄互娱科技股份有限公司（英雄互娱）20%股份。

英雄互娱主营游戏研发和发行，于2015年6月新三板挂牌，三季报显示华谊兄弟持有其20.17%股份，为第二大股东。2018年前三季度，英雄互娱实现8.59亿元营业收入和4.25亿元归属于挂牌公司股东的净利润，同比增长7.36%和8.77%。

2018年2月9日，英雄互娱发布关于签署IPO服务协议的公告，宣布已与国泰君安证券股份有限公司签署了关于A股市场上市服务协议。

除了英雄互娱，华谊兄弟还投资了另一家新三板挂牌公司——北京华谊兄弟创星娱乐科技股份有限公司（华谊创星）。但同为新三板挂牌公司，华谊创星与英雄互娱发展态势迥异。

华谊创星成立于2012年，主营多屏整合运营及粉丝生态运营，2015年11月挂牌新三板，华谊兄弟持有其71.88%股份。

2018年以来，华谊创星经营业绩大幅下降。2018年半年报显示，华谊创星营业收入同比减少62.86%至5496.62万元，归属于挂牌股东的净利润减少58.02%至489.56万元。公告称现其两个主营业务均面临调整升级。

同花顺信息显示，华谊创星现市值为1.3亿元，距其2017年5月的16.74亿元市值“缩水”92.23%。

在2015年以来加大股权投资力度的同时，华谊兄弟的资产和负债一同大幅扩张，2015年、2016年资产分别增长82.28%和10.95%，负债分别同比增长73.1%和39.62%。近期兑付完成的发行金额为22亿元的2016年第一期中期票据（16华谊兄弟MTN001）即发行于2016年1月29日。

华谊兄弟2015和2016年的筹资活动现金流入也高于其他年份，2015年为69.96亿元，同比增长157.58%，2016年为76.66亿元，同比增长9.73%。同期财务费用也大幅上涨，2014-2016年分别为0.99亿元、1.42亿元及2.81亿元。

经历了从2年的资产规模扩张，华谊兄弟2017年后资产和负债规模趋于稳定，但过往债务到期兑付对资金流转提出了新的挑战。

不足两年现金流出25亿，实控人提供30亿元连带责任担保

1月29日晚，华谊兄弟发公告称2016年第一期中期票据（16华谊兄弟MTN001）22亿元本金和0.94亿元利息已全部兑付完成，合计22.94亿元。

在此之前，华谊兄弟在同一月内两次筹措资金。

1月23日，华谊兄弟与阿里影业签订战略合作框架协议，并获得阿里影业7亿元借款。1月24日，华谊兄弟向4家银行申请23亿元综合授信及提供补充担保议案获股东大会表决通过。

突然间大手笔筹措资金引起市场对于华谊兄弟“钱紧”的猜测。

2017年，华谊兄弟现金及现金等价物净增加额为-12.72亿元，截至2018年9月为-12.28亿元，不足两年合计净流出约25亿元。

偿还债务是资金流出的重要原因。2018年三季报显示，华谊兄弟筹资活动现金流量净额为-9.72亿元，筹资活动流出的30.52亿元中，24.97亿元为偿还债务支付的现金。

从资产负债表看，截至2018年9月，华谊兄弟账上有30.49亿元的货币资金和203亿元的资产总额，资产负债率为45.57%，与过往负债率水平相近。

负债结构方面，截至2018年9月，华谊兄弟一年内到期的非流动负债为32.84亿元，占总负债92.45亿元的35.52%，另有长期借款21.78亿元，占总负债的21.79%。

对于今年1月的大手笔筹措资金，香颂资本执行董事沈萌从融资成本的角度分析称，“上市公司融资不仅看有没有钱，而要看整体的融资成本。目前如果融资成本比较低，去置换成本较高的融资，就可以节约很多成本，如果同时可以找到收益率超过融资成本的项目，那么就可以获得更多回报。”

中海软银研究院首席分析师张家瑞从行业层面分析了并购行为对于财务可能的影响，“当公司对未来预期乐观时，就会以比较高的价格去收购公司、购买知识产权等，形成的是账面价值，不是实际的现金流。在现实中有很多情况需要花钱，如现金流不够，就要以各种方式去融资。当融资时，在市场繁荣时的评估价较高，而到了市场萧条期，其评估价就会大大缩水，这样，公司就会产生现金流紧张的现象。”

申请银行授信是华谊兄弟常用的融资方式。据搜狐财经“公司深读”不完全统计，2015年至今华谊兄弟申请授信的担保方式逐渐发生变化。

2015-2016年华谊兄弟申请授信时，均由华谊兄弟自身或其子公司进行连带责任保证，2017年以来由王忠军夫妇和王中磊夫妇提供连带责任保证的申请增加，2018年的申请授信则均有王忠军和王中磊的连带责任保证，2019年在此基础上进一步增加了质押担保。

在借款与申请授信协议中，华谊兄弟质押名下多项资产，包括所持明星影视公司东阳浩瀚、东阳美拉的股权，游戏公司英雄互娱20.17%股权，投资公司华谊兄弟娱乐投资有限公司100%股权，负责实景娱乐项目的华谊影城（苏州）有限公司14.29%股份等。此外，华谊兄弟海口和三亚的四套房产以及影片和影院的未来收益等也被质押。

华谊兄弟2019年1月31日公告显示，公司及控股子公司的对外担保累计担保总额约为 71.43 亿元（均为对公司或子公司提供的担保），占公司最近一期经审计净资产的 67.6%。公司及控股子公司的累计实际担保余额约为 47.25 亿元（均为对公司或子公司提供的担保），占公司最近一期经审计净资产的 44.78%。公司无违规担保和逾期担保的情况。

1月24日公告称，2019年初至披露日，华谊兄弟实际控制人王忠军及其妻子刘晓梅，王忠磊及其妻子王晓蓉除了为从阿里影业处获得的7亿元借款进行连带责任保证外，还为向平安银行、民生银行、浙商银行和中信银行的23亿元借款提供无偿连带责任保证，合计担保金额为30亿元。

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